تجبر أزمة الفيروسات التاجية البنوك المركزية على إعادة كتابة السياسات النقدية ووضع إجراءات جديدة

مع اندفاع البنوك المركزية العالمية لإنقاذ اقتصاداتها من دمار الفيروس التاجي ، فإنها تتخطى الخطوط الحمراء وتختبر سياسات لم تجربها من قبل. ربما لم تنته بعد.

في مواجهة أزمة لا مثيل لها في الذاكرة ، بذل محافظو البنوك المركزية جهودًا جديدة للحفاظ على تدفق الائتمان وتمهيد الطريق للانتعاش الاقتصادي. مع دخولهم في الأزمة ذخيرة محدودة لتحفيز النمو ، قد تكون التجربة أكثر أهمية في الأشهر والسنوات المقبلة حيث يشرع العالم في ما يمكن أن يكون طريقًا طويلاً للعودة إلى الازدهار.

في الولايات المتحدة ، يقوم الاحتياطي الفيدرالي بشراء الديون البلدية وسندات الشركات وقروض الشركات متوسطة الحجم - وتبني الجهود التي لم يسبق لها مثيل من قبل للحفاظ على عمل سوق الائتمان. يقبل البنك المركزي الأوروبي مؤخرًا السندات غير المضمونة التي تم تخفيض تصنيفها كضمان مقابل قروض رخيصة ، ويقوم البنك الاحتياطي الأسترالي بشراء السندات الحكومية للحفاظ على استقرار معدل الدين لمدة ثلاث سنوات عند ربع نقطة مئوية.

تتجاوز هذه المحاولات ، إلى جانب محاولات أخرى في مكان آخر ، ما فعلته السلطات النقدية ، حتى في أحلك أيام الأزمة المالية العالمية لعام 2008.

وقال رئيس مجلس الإدارة ، جيروم باول ، خلال ظهوره على الإنترنت مؤخرا ، إن مجلس الاحتياطي الفيدرالي "تجاوز العديد من الخطوط الحمراء التي لم يتم تجاوزها من قبل". على الرغم من المخاطر ، أضاف: "هذا هو المكان الذي تقوم فيه بذلك ومن ثم معرفة ذلك."

يكافح صانعو السياسة جزئياً لأنه لم تكن هناك صدمة اقتصادية مثل تلك التي سببها الوباء ، حيث أغلق العالم المتاجر في وقت واحد. قال المكتب الوطني للأبحاث الاقتصادية يوم الإثنين إن الاقتصاد الأمريكي دخل رسميًا حالة ركود في فبراير.

تكشف الأزمة عن عيوب

دخل المصرفيون المركزيون الأزمة بأسعار فائدة منخفضة ، تاركين مجالًا أقل لتنمية أوزة باستخدام أدواتهم المجربة والحقيقية.

وانضمت جهودهم إلى موجة من السياسات المالية - تحركات الحكومات المنتخبة ذات السلطات الضريبية والإنفاق. وضخت الولايات المتحدة وألمانيا وفرنسا والعديد من الدول الأخرى تريليونات الدولارات في اقتصاداتها من خلال التخفيضات الضريبية والقروض الرخيصة والمساعدات. يمكن أن تعمل السياسة النقدية والسياسة المالية كعامل مكمل خلال الأزمة لإعادة الاقتصادات إلى مسارها.

لكن الرغبة في اتخاذ إجراءات مالية جديدة تتضاءل في بعض الأماكن ، بما في ذلك الولايات المتحدة. والخطوة التالية - الانتعاش - يمكن أن تمثل اختبارًا جديدًا للبنوك المركزية في العالم ، مما يجبرها على أن تكون أكثر إبداعًا ، في حين تحاول منع حدوث توابع الوباء المخيفة من إمكانية النمو الدائم المخيفة ومنع الانخفاضات المدمرة في الأسعار. الاقتصاد.

يتحول بنك الاحتياطي الفيدرالي ونظرائه العالميون من محاربة الأزمة عندما عملوا على إبقاء أسواق الائتمان مفتوحة ، إلى فترة يحتاجون فيها إلى تحفيز القروض والإنفاق لإعادة الاقتصاد إلى العمل.

تدابير جديدة؟

خفضت البنوك المركزية تاريخياً أسعار الفائدة لتعزيز الاقتصاد أثناء الصدمات وبعدها ، لكن القروض كانت رخيصة للغاية لدرجة أنها دخلت هذه الأزمة الحادة لدرجة أنها ستحتاج إلى اللجوء إلى مناهج غير تقليدية.

يجرب البعض بالفعل مناهج جديدة لتحفيز الطلب - قام بنك اليابان بتكثيف جهوده لتحقيق الاستقرار في الأسواق من خلال شراء صناديق الأسهم ، والبنك المركزي الأوروبي لديه خطة شراء سندات متعلقة بالوباء - في حين أن البعض الآخر سيصبحون مبدعين على الأرجح قريبًا.

قال دونالد كون ، نائب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي السابق في معهد بروكينغز: "سيكون مصدر قلق محتمل مع تغير الاقتصاد ، إذا كان هذا الانتعاش أقل من مثالي". وسيتعين على البنوك المركزية أن تعمل بجد لتقديم الدعم الإضافي ، السحاب الإضافي الذي تريده.

قال البنك المركزي الأوروبي في اجتماعه يوم الخميس أنه سيضاعف تقريبا برنامج الطباعة النقدية بحكم الواقع إلى 1,35 تريليون يورو ، أو 1,5 تريليون دولار ، لضمان التدفق المستمر للائتمان الرخيص للمستهلكين. وشركات منطقة اليورو.

كان البنك يسمح بالفعل للبنوك التجارية بإقراض الأموال بمعدل فائدة 1٪ سلبي إذا أقرضت الأموال للعملاء. في الواقع ، يدفع البنك المركزي البنوك التجارية لمنح القروض.

إرشادات المستقبل

من المتوقع أن يستخدم بنك الاحتياطي الفدرالي ، الذي يجتمع في واشنطن هذا الأسبوع ، ما يسمى بالمبادئ التوجيهية المستقبلية - وهو تعهد بإبقاء أسعار الفائدة قريبة من القاع لفترة طويلة من الزمن - لإدارة توقعات أسعار المستثمرين وتحفيز الاقتصاد . يتوقع معظم الاقتصاديين أن يستمر في شراء السندات ، وبذلك يصل ميزانيته العمومية إلى أحجام غير مسبوقة ، ويعتقد البعض أنه قد يحاول في النهاية تقييد أسعار السوق صراحة على الديون الحكومية طويلة الأجل.

يحذر بعض المحللين من أن هناك خطرًا من تجاوز البنوك المركزية والمسؤولين المنتخبين السباق للحفاظ على اقتصاداتهم. وفقًا لهذا المنطق ، فإنهم يغمرون العالم بالمال في نفس الوقت الذي يتم فيه طرد المطاعم وشركات الطيران وتجار التجزئة من العمل.

يقول أوليفر هارفي ، استراتيجي الاقتصاد الكلي في دويتشه بانك ، إن هذا سيخلق اختلالًا في التوازن بين العرض والطلب سيؤدي إلى ارتفاع الأسعار.

كتب هارفي في مقال أخير: "الحكومة توزع 100 دولار على الفواتير عندما لا يكون هناك مكان لإنفاقها". وشدد على أن أسعار المواد الغذائية كانت ترتفع بالفعل بشكل حاد في بريطانيا ، الأمر الذي نسبه إلى "زيادة الأموال التي تلاحق بضائع وخدمات أقل بكثير".

لكن الرأي السائد بين الاقتصاديين هو أن محافظي البنوك المركزية ليس لديهم بديل ، ويطرح البعض السؤال المعاكس: هل ستكون الجهود غير العادية للبنوك المركزية لتغذية الطلب كافية لاستعادة انخفاض البطالة بسرعة وتشجيع التضخم المستقر بسرعة؟

قال كارل واينبرج ، كبير الاقتصاديين في شركة الأبحاث High Frequency Economics ، وهي شركة أبحاث: "في الظروف الحالية ، عندما يتوقف العالم تمامًا في غضون شهر ، ليس هناك الكثير للقيام به". "إذا كان هناك تضخم ، فهذا ثمن قليل يجب دفعه. إن المشكلة الاجتماعية - السياسية - الاقتصادية الكبيرة هي فقدان الوظائف والدخل ".

سنوات للعودة إلى وضعها الطبيعي

قد ينتعش النمو بشكل مطرد مع إعادة فتح الشركات وبدء المستهلكين في إنفاق الشيكات على المنبهات الحكومية والمدخرات المتراكمة خلال انقطاع الخدمة. انخفضت البطالة في الولايات المتحدة إلى 13,3 ٪ في مايو ، مما يشير إلى أن المرحلة الأولية من هذا الانتعاش جارية بالفعل. ولكن يبدو أن الواقع الأكثر تشاؤماً ممكن أيضاً.

يمكن أن يستغرق الاقتصاد سنوات حتى يعود إلى قوته الكاملة حيث يستعد المستهلكون والشركات لموجة ثانية من العدوى ، وتخفض الشركات الاستثمارات وتجد المطاعم وتجار التجزئة أنهم لا يستطيعون كسب المال بقدرة جزئية. في هذا العالم ، قد تكون هناك حاجة إلى البنوك المركزية لتشجيع الشركات على القيام باستثمارها المقبل في الآلات أو لتشجيع المستهلكين على اختيار أغلى سيارة.

يجب أن تساعد أسعار الفائدة المنخفضة. لكن معدلات الفائدة كانت منخفضة خلال معظم العقد الماضي ، لذلك قد لا توفر تكاليف القروض الرخيصة فرصة لتعزيز الاقتصاد أكثر من ذي قبل. خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في مارس إلى ما يقرب من الصفر ، من 1,5 إلى 1,75 ٪ فقط ، أي أقل من نصف نقطة البداية في عام 2008. في أوروبا واليابان ، كانت أسعار الفائدة سلبية بالفعل ، ودخلت الأزمة.

على الرغم من أن السلطات في جميع أنحاء العالم أبدت استعدادًا لشراء السندات - مما أدى إلى تفجير ميزانياتها العمومية من مستويات كبيرة تاريخياً بالفعل - فقد تثبت هذه السياسات أيضًا أنها أقل فعالية في عام 2020. عندما بدأ مجلس الاحتياطي الفيدرالي في شراء سندات الأزمة المالية ، بهدف من تخفيض أسعار الفائدة إلى الأجل الطويل ، كان سعر الفائدة على السندات الحكومية لمدة 10 سنوات أعلى من 3 ٪. واليوم ، تبلغ الأسعار حوالي 0,8٪ ، مما يترك مجالًا أقل لتخفيضها.

وبينما يقلق بعض الاقتصاديين من ارتفاع التضخم ، يحذر معظمهم من أن المشكلة المعاكسة قد تكون صحيحة: فقد كان التضخم في الاقتصادات المتقدمة منخفضًا لمدة عقد أو أكثر ، وقد يؤدي تأثير الوباء على الطلب إلى تفاقم هذه المشكلة.

وبينما قد يبدو هذا خبرًا جيدًا ، إلا أن الخطر يتمثل في أن ضعف التضخم سيترك مجالًا أقل لخفض أسعار الفائدة ، وهو أمر مهم. وهذا يمكن أن يزيد من خطر انخفاض الأسعار. يمكن للانكماش أن يترك المستهلكين يؤجلون عمليات الشراء اليوم لأنهم يعرفون أن السلع ستكون أرخص غدًا.

بالنظر إلى الحاجة الملحة لتجنب هذه النتيجة ، يعتقد بعض الاقتصاديين أن البنوك المركزية يمكن أن تزيد من حدودها في السنوات القادمة لاستعادة الطلب.

وقالت جوليا كورونادو ، مؤسس شركة MacroPolicy Perspectives للأبحاث ، إنه إذا ساء الاقتصاد الأمريكي ، يمكن أن يخفف الاحتياطي الفيدرالي شروط مختلف خطوط الائتمان لجعلها أكثر جاذبية للمقترضين. بينما لا يُقصد من برامج الإقراض الطارئة هذه أن تكون بمثابة حافز - بل تهدف إلى منع الأسواق من الغرق - يمكن أن يستخدمها الاحتياطي الفيدرالي لتشجيع القروض والإنفاق في الأوقات السيئة بشكل خاص.

وقالت "الخط لم يعد أحمر بهذا الشكل".

إذا كانت الاقتصادات حول العالم تتعافى بشكل ضعيف ، وتبقى أقل من الإمكانات دون الوقوع في أزمة حاسمة ، فهناك أسئلة حقيقية حول ما ستفعله البنوك المركزية لتسريع الأمور. قد تكون سياسة ضريبية لتقديم دعم إضافي.

قال جوزيف جانيون ، باحث أول في معهد بيترسون للاقتصاد الدولي: "لا يمكنهم التخفيف أكثر من ذلك بكثير". "إنهم يرون الحدود."

مصدر: نيويورك تايمز // اعتمادات الصورة: البنك المركزي الأوروبي

0 0 تصويت
تقييم المادة
اشتراك
إخطار
ضيف

يستخدم هذا الموقع Akismet لتقليل المحتوى غير المرغوب فيه. تعرف على كيفية معالجة بيانات تعليقاتك.

0 تعليقات
التقيمات المضمنة
عرض جميع التعليقات